| Warner Bros. Discover - long | média | ||||
| Belépési pont: | piaci | Kiszállási pont: | 11,9 | Stop-loss: | 7.9 |
A Warner Bros. Discovery 2024 végén jelentette be, hogy két önálló működési egységre, a hagyományos kábelcsatornákat működtető Networks üzletágra, valamint a filmstúdiókat és streaming szolgáltatásokat egyesítő Studios + Streaming részlegre bontja...
A Warner Bros. Discovery 2024 végén jelentette be, hogy két önálló működési egységre, a hagyományos kábelcsatornákat működtető Networks üzletágra, valamint a filmstúdiókat és streaming szolgáltatásokat egyesítő Studios + Streaming részlegre bontja tevékenységét. Ez a stratégiai döntés nem pusztán szervezeti átalakulással jár, hanem válaszlépés lehet arra a piaci környezetre, amelyben a hagyományos televíziózás súlya elvész, az űrt pedig egyre inkább a digitális tartalomfogyasztás tölti be.
Cél a „fejőstehén” leválasztása
Ezt figyelembe véve a két egymástól eltérő pénzügyi és stratégiai profilú egység létrehozása javíthatná a vállalat megítélését is a befektetők körében. Külön-külön ugyanis hatékonyabban tudnának érvényesülni a saját piacukon, és potenciálisan nagyobb részvényesi értéket teremthetnének.
A peer-group szerinti összehasonlítás is csak 2026-tól tekinthető relevánsnak, mivel a jelenlegi elemzői előrejelzések szerint a tavalyi év után idén sem fog tudni nyereségesen üzemelni a Warner. Bár a P/E mutatóból így nehéz kiindulni, jelenleg a könyv szerinti érték 66%-án forognak a részvények, ami magában hordozhatja a felértékelődés lehetőségét.
Forrás: Bloomberg, Erste
A BCG mátrix és a 2024-es adatok alapján a vállalat „fejőstehene” továbbra is a hagyományos kábeltelevízió. A Networks részleg magában foglalja a már bejáratott neveket, például a CNN-t, a TNT-t, a TBS-t vagy a Discovery Channelt. Ez a szegmens összesen 20,2 milliárd dollár árbevételt és 8,15 milliárd dollár EBITDA-t termelt, ami mintegy 40%-os üzemi profitot jelent. Ugyanakkor a piac egy ideje szűkülni látszik, és ez az előrejelzések szerint tartósnak bizonyulhat. A streaming előfizetések növekedésével párhuzamosan egyre többen mondanak le a hagyományos televíziós csatornákról, ami magával vonzza, hogy a reklámbevételek is visszaesnek. Sőt, a sportközvetítések terén is egyre élesebb verseny alakul ki a streaming platformokkal. Ehhez kapcsolódik a tavalyi üzleti év egyik legsúlyosabb vesztesége is, mivel a Warner az Egyesült Államokban elveszítette az NBA közvetítési jogait, amit a TNT-n keresztül közel négy évtizeden át birtokolt. Az új, 76 milliárd dolláros szerződés értelmében az NBA a jövőben az Amazon és az NBC platformjain is jelen lesz az ESPN/ABC (Disney) mellett, azonban a TNT teljesen kiszorult az élőben közvetítők sorából. Ez nemcsak tartalomvesztést, hanem jelentős hirdetési bevétel kiesést is jelent a jövőben. Javarészt ennek betudhatóan a vállalat 9,1 milliárd dollárnyi terven felüli értékcsökkenést volt kénytelen leírni a Networks üzletágban.
A „kérdőjel”
Ezzel szemben a Studios + Streaming részleg, amelybe a Warner stúdiók, a – frissen visszakeresztelt – HBO Max, a Discovery+, valamint az HBO csatorna is tartozik, 2024-ben körülbelül 22 milliárd dolláros bevételt realizált, melyből a streaming szolgáltatások önmagukban 10,3 milliárd dollárt termeltek. Ugyanakkor a szegmens EBITDA-ja csupán 677 millió dollár volt 2024-ben. A növekedés azonban látható, a streaming előfizetők száma az idei első negyedévben elérte a 122 milliót, ami 5,3 milliós növekedést jelent negyedév/negyedév alapon. A társaság előrejelzése szerint 2025 végére az EBITDA meghaladja majd az 1,3 milliárd dollárt, és az üzletág növekedése mellett a nettó profit is realitássá válhat. A stúdiórészleg teljesítménye ingadozóbb, mivel erősen függ a mozipremierek sikerétől, de az áprilisban megjelent, már 1 milliárd dollár körüli árbevételt generáló Minecraft és a június végén érkező Formula-1 film erősíthetik a kilátásokat.
A tervezett szétválasztás pénzügyi logikája tehát annyi, hogy a stabil, de csökkenő pályán mozgó érett üzletág képes lehet nagyobb adósságteher viselésére, míg a friss és modern részleg kisebb hitelállománnyal, nagyobb mozgástérrel fókuszálhat a jövőbeli növekedésre. Erre a felosztásra szükség is van, mivel — bár az elmúlt évekhez képest jelentősen csökkent — a vállalat nettó adóssága 33 milliárd dollár körül alakul, szemben a jelenlegi 22 milliárdos piaci kapitalizációval.
A technikai kép tanulsága szerint ugyan rövid életű volt az optimizmus amikor a vezetőség megpendítette ezt a húrt, a piac egyértelműen pozitívan reagált a hírre, mintegy 17%-kal tépték meg a részvényt.
Technikai kép
Forrás: Erste, Bloomberg
Jelenleg a 200 napos mozgóátlag tűnik a legnagyobb akadálynak az árfolyam számára, amit kiegészít az MACD közelgő esetleges eladási jelzése, azonban a 30 napos mozgóátlag ennek még gátat szabhat.
Volt már példa hasonlóra
A Disney 2019 márciusában vette meg a 21st Century Fox-ot, aminek példája kapaszkodót adhat a jövővel kapcsolatban. A felvásárlást követően a Disney megtartotta a legfontosabb szellemi termékeket (Avatar, X-Men és a National Geographic ). Ez pedig jelentősen hozzájárult a Disney+ streaming sikeréhez. Emellett a Fox-nál maradtak a hagyományos televíziós és hírcsatornák, a Fox News és a Fox Sports, ami pedig különálló, tőzsdén jegyzett vállalatként, Fox Corporation néven működik azóta is.
A Warner előtt most hasonló lehetőség áll azzal, hogy az egyik vállalat stabilan pénzt termelve működhet tovább, a másik pedig egy ambiciózus, tartalomvezérelt, digitális növekedési vállalkozásként folytatja útját. A jövő kérdése, hogy ezt a képletet a gyakorlatban is sikerül-e érvényesíteni.
a biztonságos befektetések
kedvelőinek.
A jelen dokumentumban foglalt információk az Erste Befektetési Zrt. (székhely: 1138 Budapest, Népfürdő u. 24-26.; tev. eng. szám: E-III/324/2008 és III/75.005-19/2002; tőzsdetagság: BÉT Zrt.; a továbbiakban: Társaság) által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azokért a Társaság szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelen dokumentumban foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak. Felhívjuk szíves figyelmét arra, hogy a múltbeli teljesítmények, illetve jövőbeli becslések nem nyújtanak garanciát a jövőbeli teljesítményre nézve. A tőkepiaci és makrogazdasági helyzetet, a befektetések és azok hozamai alakulását olyan tényezők alakítják, melyre a Társaságnak nincs befolyása, a befektető által hozott döntés következményei a Társaságra nem háríthatók át. A jelen dokumentumban foglaltak – teljes vagy részleges – felhasználása, többszörözése, publikálása, átdolgozása, terjesztése kizárólag a Társaság előzetes írásos engedélyével lehetséges. A jelen dokumentumban foglaltak kiadásuk időpontjában érvényesek. További részletek: Erste Market Dokumentumok – Erste Market oldalon, illetve a Társaság ügyletek előtti tájékoztatásról szóló hirdetményében. Jelen dokumentum a rá irányadó jogszabályok alapján marketing közleménynek minősül, nem a befektetéssel kapcsolatos kutatás függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, nem érinti a befektetéssel kapcsolatos kutatás terjesztését megelőző kereskedésre vonatkozó tiltás.
- Az Erste Befektetési Zrt. felügyeleti szerve a Magyar Nemzeti Bank.
- Az ajánlást az Erste Befektetési Zrt. a kibocsátóval nem közölte.
- Az elemzésben közölt információk forrását az adott grafikon vagy táblázat alatt külön jelezzük.
Az elemzés készítése során használt módszertannal, értékeléssel, valamint a becslés, előrejelzés, célárfolyam készítésekor használt feltételezésekkel kapcsolatos további információkat az Elemzési hirdetményben találhat. Az Elemzési hirdetmény ezen túlmenően magyarázatot ad az ajánlások (Long, Short) jelentésére.
Az ajánlás a következő időtartamra (befektetési időtartam) vonatkozik: Az ajánlás a célárfolyam teljesüléséig, vagy a stop-loss aktiválódásáig érvényes.
Az ajánlás tervezett aktualizálása: Társaságunk az általa korábban kiadott elemzéseket külön nem aktualizálja.. Erre tekintettel, kérjük vegye figyelembe a fent megjelölt befektetési időtartamot, amelyre ajánlásunk vonatkozik.
Kockázati figyelmeztetés: Felhívjuk figyelmét arra, hogy az értékpapírokba történő befektetés különböző kockázatokat hordoz magában, ezért befektetési döntése meghozatala előtt körültekintően értékelje az egyes értékpapírok termékparamétereit! Társaságunknál elérhető termékekről részletes tájékoztatás – mely tartalmazza az adott termékekben rejlő kockázatokat is – a weboldalunkon található Erste Market Dokumentumok – Erste Market anyagokban érthető el. A társaságunk által terjesztett befektetési ajánlások listája a következő helyen érhető el, ugyanitt megtalálhatók az adott instrumentumra esetlegesen adott korábbi ajánlások is.
Összeférhetetlenségi nyilatkozat
A Társaság képviselői és alkalmazottai a törvények által lehetővé tett mértékben a Vállalat értékpapírjaiban pozícióval (vagy a Vállalattal kapcsolatos opciókkal, warrantokkal vagy jogokkal, vagy a Vállalat pénzügyi eszközeiben vagy más értékpapírjaiban érdekeltséggel) rendelkezhetnek. Továbbá a Társaság, annak társult vállalatai, képviselői és alkalmazottai befektetési banki szolgáltatásokat ajánlhatnak fel a Vállalatnak. Társaságunk minden szükséges lépést megtesz az érdekellentétek lehető legteljesebb elkerülése érdekében. E cél megvalósítása érdekében - többek között - ún. kínai falak kerültek felállításra, amelyek elválasztják az üzleti és elemzési területet. A kínai fal tényleges és virtuális korlátok felállítását jelenti az információáramlás korlátozása, adott esetben megtiltása érdekében (például: fizikai elválasztás, informatikai elválasztás). Ezen kívül korlátozzuk és nyomon követjük munkavállalóink saját számlás kereskedését. A befektetési ajánlások tekintetében az összeférhetetlenség megelőzésére és elkerülésére létrehozott belső szervezeti és igazgatási megoldások, valamint információs korlátok leírása az Elemzési hirdetményben található.
Az Erste Befektetési Zrt. folyamatosan nyomon követi az ajánlásban foglalt kibocsátókkal kapcsolatos összeférhetetlenségi eseteket. Az azonosított összeférhetetlenségi esetekről és kezelésükről az alábbiakban tájékozódhat.
